近日，国家统计局公布了今年4月份的经济运行数据。结合数据内容来看，2017年1季度中国经济实现“开门红”，虽然4月份总供给和总需求均有所收缩，显示我们依然面临下行压力，但金融机构去杠杆有进展。总体来说，按照目前的情况，今年的经济运行应该能达到预期目标，政策应该继续“稳”字当头。
补库存接近尾声，工业生产同比增速回落
库存周期是短期经济波动的重要推动力量。2017年1季度，在需求收缩情况下，GDP同比增速上升主要是由于企业补库存。2016年去产能导致PPI同比增速上升，企业利润增加，企业经营预期改善，并补充库存。然而，库存周期的一些先行指标已开始回落。CRB 工业原材料价格指数同比增速在2016年12月就开始下降，PPI同比增速也在2017年2月达到最高值7.8%后下降，4月为6.4%，较上月下滑1.2个百分。PPI增速下降又导致企业利润增速下滑，1-3月份工业企业利润累计同比增长28.3%，增速较1-2月份回落3.2个百分点。企业利润增速下降后，生产意愿降低。PMI 在3月达到最高值51.8%后，4月回落0.6个百分点。4月份工业增加值同比增速为6.5%，较上月回落1.1个百分点。这些指标的变化意味着补库存接近尾声。
需求结构继续变化，总量萎缩
4月份，社会消费品零售同比增长10.7%，增速较3月份回落0.2个百分点，主要原因是汽车、文化办公用品消费额同比增速与3月份相比分别下滑1.8、13.4个百分点，拉低社会消费品零售总额同比增速下滑0.2、0.1个百分点。此外，餐饮消费和网络消费同比增速继续保持上升态势，体现了消费结构向服务消费倾斜的状况。
1-4月份，全国固定资产投资同比增长8.9%，较1-3月份回落0.3个百分点，主要原因是工业投资同比增速下滑0.7个百分点。这反映出，随着PPI同比增速下滑，企业利润下降，投资意愿降低。
4月份，出口额保持了8%的较高同比增速。其原因有两方面：第一，前期人民币贬值，促进了出口。第二，外需回升。4月摩根大通全球综合PMI指数与上月持平，达到53.7%，保持在扩张区间内，反映全球经济复苏状况好转。4月份进口额同比增速回落至11.9%，主要原因是能源、钢铁类大宗商品价格同比上升幅度收窄。
CPI同比增速重回“1时代”，结构特征明显
4月份，CPI同比增长1.2%，增速较3月份上涨0.3个百分点，主要原因是非食品中的服务类价格同比增长2.9%，增速较3月份上涨0.2个百分点，较去年同期上涨0.9个百分点。服务类价格同比增速持续小幅上涨，体现出服务类行业的活跃度相对较高。
4月份，PPI同比增长6.4%，增速较3月份下降1.2个百分点。其原因有两方面：第一，国际油价下滑，拉低了国内油价。第二，由于前期PPI同比增速大幅上升，政府加强了调控，上游原材料产量增加，价格下滑。与3月份相比，4月份黑色金属原材料购进价格环比下滑3.0个百分点，黑色金属矿采选业出厂价格环比下滑7.4个百分点，黑色金属冶炼和压延加工业出厂价格环比下滑5.5个百分点。
信贷超预期增长，中长期贷款增长幅度较大
4月份，新增人民币贷款1.1万亿元，信贷超预期增长。其主要原因是，金融监管下银行收缩了理财产品规模，而加大了信贷投放。4月份新增企业中长期贷款5226亿元，排除地方债置换干扰，本月新增企业中长期贷款规模高于3月。
4月末M2同比增长10.5%，增速较上月末下降0.1个百分点。其原因有两方面：第一，4月份地方债发行3249亿元，低于去年同期的10646亿元，本月地方债发行创造的存款低于去年同期。第二，金融监管趋严，债券融资成本不断上升。4月份企业债券融资仅435亿元，远低于去年同期的7081亿元，银行通过债券投资创造的存款也会低于去年同期。
一行三会加强协调，金融机构温和去杠杆
4月以来，一行三会加强了金融监管，连续释放出多个信号，强调温和去杠杆。比如，5月12日央行开展了4590亿元MLF操作；央行在一季度货币政策报告中表示，缩表并不一定意味着收紧银根，而且4月份央行已重新扩表；5月12日银监会要求在自查督查和规范整改工作之间安排4至6个月的缓冲期，为银行实现合规达标预留时间；金融监管对新增、存量业务实行新老划断。
